금리 내릴 때 채권이 진짜 유리할까?
금리 인하 사이클 들어가면 채권 가격이 오른다는 이야기가 자주 나와요. 단기 채권·중기 채권·장기 채권이 어떻게 다르게 움직이는지, 현금 보유와 비교해서 풀어드릴게요.
미국 연준이 금리 인하 사이클에 들어갔다는 뉴스가 자주 나와요. 자연스럽게 채권에 관심이 가는 시기고요. 금리가 내리면 채권 가격이 오른다는 이야기를 들어보셨겠지만 모든 채권이 같은 폭으로 움직이는 게 아니에요. 단기·중기·장기 채권이 어떻게 다르게 반응하고, 현금 보유와 비교해 어떤 선택이 본인에게 맞는지 풀어볼게요.
금리와 채권 가격의 관계
먼저 왜 금리가 내리면 채권 가격이 오르는지부터 짚어볼게요.
본인이 1년 전에 연 4% 이자를 받는 채권을 100만 원에 샀다고 해봐요. 그런데 지금 새로 발행되는 같은 채권의 이자가 연 3%로 떨어졌어요. 시장에서 본인 채권은 새 채권보다 매년 1%포인트 더 많은 이자를 주는 거예요. 그래서 본인 채권을 사고 싶어 하는 사람이 많아져요. 본인이 시장에서 채권을 팔려고 하면 100만 원보다 비싼 가격에 팔 수 있고요.
반대로 금리가 오르면 본인이 들고 있는 채권의 이자가 새 채권보다 낮아져요. 본인 채권을 팔려면 가격을 낮춰야 해요. 금리와 채권 가격이 반대 방향으로 움직이는 이유가 여기서 나와요.
다시 말해 금리 인하 사이클에 들어가면 기존 채권을 들고 있는 사람의 자산 가격이 자연스럽게 오르는 흐름이에요. 다만 이 가격 상승의 크기는 채권의 만기 길이에 따라 크게 달라져요.
듀레이션이 결정하는 가격 민감도
채권의 금리 민감도를 재는 단위가 듀레이션이거든요. 듀레이션은 채권의 가격이 금리 변동에 얼마나 민감한지를 보여주는 수치고요. 단순화해서 보면 듀레이션 5년짜리 채권은 금리가 1%포인트 떨어지면 가격이 약 5% 오르고, 듀레이션 10년짜리는 약 10% 오르는 구조죠.
이 수치는 채권의 만기와 비슷하게 움직이고요. 단기 채권(만기 13년)은 듀레이션이 짧고, 중기 채권(만기 57년)은 중간, 장기 채권(만기 20~30년)은 듀레이션이 매우 길거든요.
미국 단기 국채(SHY 같은 상품)는 듀레이션이 약 2년 수준이고요. 금리가 1%포인트 떨어지면 가격이 약 2% 오르는 구조예요. 미국 중기 국채(IEF 같은 상품)는 듀레이션이 약 7년 수준이라 금리 1%포인트 인하 시 약 7% 오르고요. 미국 장기 국채(TLT 같은 상품)는 듀레이션이 약 1718년 수준이라 금리 1%포인트 인하 시 약 1718% 오르죠.
같은 금리 인하라도 본인이 어떤 만기의 채권을 들고 있느냐에 따라 가격 상승 폭이 매우 다르게 나오는 거고요.
그럼 장기 채권이 가장 유리할까요
수익률만 보면 그렇게 보여요. 다만 듀레이션이 길다는 건 양방향이에요. 금리가 본인 예상과 반대로 오르면 손실도 그만큼 커요.
2022년이 대표적인 사례예요. 미국 연준이 한 해 동안 금리를 빠르게 올린 시기에 장기 채권은 약 30% 빠졌죠. 중기 채권은 약 13% 수준이고 단기 채권은 약 4% 수준이었어요. 듀레이션이 긴 자산이 가장 큰 손실을 본 결과고요.
본인이 금리 인하를 예상하고 장기 채권에 들어가는 건 이론적으로 가장 큰 수익을 받을 수 있는 선택이지만 동시에 금리 예상이 빗나갔을 때 가장 큰 손실을 보는 거예요.
또 한 가지 짚을 게 있죠. 금리 인하가 시작된다고 해서 본인이 들어간 시점부터 곧장 채권 가격이 오르지 않을 수도 있거든요. 시장은 보통 금리 인하 전망을 미리 가격에 반영하고요. 본인이 뉴스를 보고 들어갈 시점엔 이미 채권 가격이 상당히 올라 있는 경우가 자주 나와요. 그 시점에 금리가 시장 예상보다 천천히 내리면 채권 가격이 잠시 빠지는 일도 있고요.
현금 보유와 비교
본인이 현금으로 들고 있는 자산을 채권으로 옮길지 고민하는 경우가 자주 나와요. 네 가지 선택지를 단순하게 비교해 볼게요.
현금부터 볼게요. 본인이 보통 예금이나 머니마켓 펀드에 두면 현재 금리 수준의 이자를 받죠. 금리가 4%면 연 4% 정도고요. 금리가 내려가면 본인이 받는 이자도 같이 줄어드는 흐름이거든요. 다만 본인 원금이 흔들리지 않는다는 장점이 있어요.
단기 채권은 본인이 받는 이자가 현금과 비슷하거나 약간 높은 수준이에요. 금리가 내리면 가격이 약 2% 오르는 구조고요. 본인 원금이 약간 흔들리지만 부담이 작거든요.
중기 채권은 본인이 받는 이자가 보통 단기보다 약간 높죠. 금리가 1%포인트 내리면 가격이 약 7% 오르는 구조고요. 본인이 일정 가격 변동을 견딜 수 있다면 현금보다 결과가 좋을 수 있거든요.
장기 채권은 본인이 받는 이자가 가장 높고 금리 변동 시 가격 움직임이 가장 커요. 금리 인하가 시장 예상보다 빠르게 진행되면 큰 수익이 나올 수 있지만 반대로 가면 큰 손실이 나는 구조예요.
본인 선택은 본인 시점을 얼마나 자신 있게 보는지와 본인이 견딜 수 있는 가격 변동 폭에 달려 있어요. 시점에 자신이 없다면 현금에서 단기 또는 중기 채권 정도로 옮기는 게 일반적인 보수적 선택이고요. 시점에 강한 확신이 있다면 장기 채권 비중을 늘리는 선택도 가능해요.
회사채와 국채의 차이
채권에는 발행 주체에 따른 차이도 있어요. 국채는 국가가 발행하는 채권이고 회사채는 회사가 발행하는 채권이에요.
국채는 발행 국가의 신용에 따라 안전성이 다르지만 미국 국채·국내 국채 같은 상품은 사실상 부도 위험이 매우 낮아요. 이자율이 같은 만기의 회사채보다 낮고요.
회사채는 발행 회사의 신용에 따라 이자가 달라져요. 우량 회사(투자등급)는 국채보다 약간 높은 이자, 낮은 등급(하이일드) 회사는 훨씬 높은 이자를 줘요. 다만 회사의 신용이 안 좋아지면 가격이 빠지고요.
금리 인하 사이클에 들어가면 두 채권 모두 가격이 오르는 일반적인 흐름이 있어요. 다만 회사채는 경기 흐름에도 영향을 받아요. 금리가 내려도 경기가 안 좋아지면 회사들의 부도 위험이 커져서 회사채 가격이 빠지는 일이 있어요. 본인이 받는 이자만 보고 들어가지 말고 발행 회사의 신용 등급도 함께 봐야 해요.
한 줄로 정리하면
금리가 내리면 채권 가격이 오르는 흐름이 있지만 만기가 길수록 가격 움직임이 커요. 단기 채권은 안정적이고 장기 채권은 가격 변동이 커요. 본인이 금리 시점에 확신이 있다면 중기·장기 채권이 매력적이고, 시점에 자신이 없다면 현금에서 단기·중기 채권 정도로 옮기는 게 보수적인 선택이에요. 회사채는 금리뿐 아니라 경기 흐름에도 영향을 받으니 발행 회사의 신용 등급을 함께 보세요.
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